仍然债台高筑的曼联有失败的风险吗?

时间:2019-07-24 07:32 来源:网络整理 作者:admin

众所周知, 格拉沙2005 年以杠杆式收购曼联后,曼联由零负债摇身一变成为全球负债最高球会,当时令一众曼联球迷担心球会往后会受制于负债而无力增兵, 甚至可能会步入财困。

十四年后的今天,曼联借着强劲的吸金能力与及英超和欧冠奖金的急速增长, 长年在各项球会收入排名榜名列前茅, 亦在范加尔和穆里尼奥执教时花费巨款收购增兵, 但是成效却不甚了了。球迷矛头直指格拉沙家族和执行副主席活华特以外行人身份左右球队收购球员政策, 而球迷亦担心在战绩下滑情况下, 曼联能否维持过去的收入水平,甚至影响还款能力。本文旨在回顾曼联从格拉沙收购到现时的负债情况, 再分析曼联未来财政上可能面对的压力。

格氏收购之初

曼联早于 1991 年 5 月在伦敦交易所上市。适逢一年后英超成立, 而曼联又展开其复兴之路, 多年来无需向外举债, 其财政的健康程度在当时的欧洲球坛可谓绝无仅有, 吸引到不少富豪也试图染指曼联的股份。而来自美国的格拉沙就由 2003 年起多次从股票市场收集曼联股份, 并于 2005 年5 月提出全面收购。当时格拉沙主要以£275m 息率达14.7% - 20%, 于2020 年需赎回的优先股和£265m 还款期介乎2012 至. 2015 年, 息率为伦敦银行同业拆息(LIBOR) 加2.75% - 6.5% 的贷款用作收购。而约于一年后, 格氏即进行再融资, 以£525m 还款期介乎2013 至2016 年, 息率为LIBOR+ 2.1% - 5.5% 的贷款, 与及£138m 还款期为2017 年,年利率达14.25% - 16.25% ,需于到期日连本带利一次过清还的高息票据,取代2005 年的各项贷款。在 2006 - 2010 五个财政年度期间, 曼联每年应缴利息等融资费用介乎 £70m - £118m, 而当年曼联每年收入只在 £175m - £286m, 利息开支可算惊人。而曼联在2010年6月, 连同需计提的利息开支, 总负债高达 £773m!

2010 年 - 发行债券

2010 年 1 月, 曼联宣布发行分别为总面值 £250m, 每年固定息率 8.75% 的英镑债券, 与及总面值 US$425m (当时折合约 £264m), 每年固定息率 8.375% 的美元债券。两款债券同样于 2017 年到期 (可提早赎回), 主要用作清还上述 2006年的 £525m 贷款。一年后, 格氏再通过股东增资 £249m,清还上述的高息票据。这两次融资令曼联的负债金额与及融资费用都得以降低。

2012 年 - 重新上市

自2011 年夏天, 各地传媒先后报导曼联有意于新加坡或香港上市,但最终于2012 年八月选定在纽约交易所挂牌, 当时金融界盛传港星两地金融监管机构拒绝为曼联倡议的同股不同权架构开绿灯,导致曼联最终落户纽约。曼联以每股 14 美元招股价发行 16,666,667 股,当中新旧股各占一半,格拉沙家族得以套现,同时又借同股不同权架构保持逾 97% 投票权。根据当时曼联招股书披露, 曼联从发行新股所得,将会全数用作赎回一部分于 2010 年发行的债券, 进一步减低整体负债及融资费用。一年后,又再借来一笔2019 年到期,约 US$316m (约£205m),年利率为 LIBOR+ 1.5% - 2.75% 的贷款用作赎回债券。

2015 年 - 再次举债

到了 2015 年, 曼联再次进行融资。这一次,曼联选择发行新一批的美元债券,本金共US$425m (折合约£278m),年利率下调至 3.79%, 2027 到期。同时,又将原本2019 年到期的贷款还款期延至2025年,年利率再降低至LIBOR+ 1.25% - 1.75%. 和之前几次不同,今次曼联除了偿还旧债与及降低整体息率之外,还额外借得了约£70m 的资金。然而,2016 年6月的英国脱欧公投,令英镑对美元大幅贬值,导致曼联往后以英镑陈列的负债总额因出现帐面汇兑损失而上升(曼联在年报的附注中强调有关债项的美元结欠不变)。而曼联在这一次融资后,到目前为止在资本巿场上未再有进一步行动,亦未有以手头上的现金减低债款。

从上述一连串的操作,可以看到管理层多年来在减轻利息开支方面取得不俗得成果,但似乎减轻整体债务并不是首要目标之一。尤其从2015 年的融资活动中,可以看到球会管理层并不抗拒在相宜的息率下举债以筹集资金。从商业角度而言,这亦正常不过。然而,若把这十多年来的融资成本加起来,可以得出超逾八亿英镑。相比曼城和车路士等有油王出资支持的球会,曼联迷不得不慨叹若然这笔巨款用作投资球队实力,又会是怎样的一番光景。

英超球会收入一直水涨船高,2019/22 周期的电视播映权合同将令各英超球会收入更上一层楼。纵使曼联未来数年的收入增长幅度未必及得上近年特飞猛进的曼城和利物浦等宿敌,但相信最起码可以维持于现有水平。加上曼联的品牌毕竟仍具有一定价值,目前的债项还款期并非这两三年,而手上亦持有可用作抵押品的优质资产,面临爆煲的风险相信不大。曼联目前重中之重,当然是给予索尔斯克亚绝对的支持,加快重建球队的步伐,以免被宿敌们进一步抛离!

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